申万证券约定购回式交易放松点评

券商资本中介的业务再放松，为券商增加杠杆，回归本源提供基础。股票约定购回式证券交易是资金将股权抵押给券商，券商放贷的业务，是典型的资金消耗型业务，短期解决券商资金冗余的问题，长期给券商增加刚刚回归资本中介本源业务。我们预计了该业务在2015年和2020年将达1万亿和2万亿，按照证券行业赚取4%的利差，将给证券行业增加400和800亿的收入。

约定购回式证券交易将进一步放松。当前试点阶段，该项业务只针对上交所的股票、5%以下股东持有的股票、放款时间不超过6个月、只针对机构企业客户，此次放松至个人客户，我们预计将进一步放松至深交所的股票，并且交易所已明确将放宽股票约定式购回业务范围和投资方式限制，扩大覆盖面，增加资产管理计划等交易主体，延长购回期限，放宽客户资质限制。约定购回式交易的放松将使得该业务逐步活跃。

约定购回式交易的放松，为券商创新提供基础。约定购回式交易在股票抵押期间，股票不得进行交易，而券商基于此创新的交易型股权质押融资业务，则在抵押期间，融资方有权指挥代持股权的券商，在质押股上涨至心理价位时进行抛售，这相当于是约定购回式交易 市值管理业务的合成版，属于机遇约定购回式交易的创新业务。

证券行业的放松将激发券商更多的创新灵感和产生更多的创新业务。

.继续战略性看好券商行业。证券行业进入政策催化行情，近期业务层面的催化剂有融资融券转融通、约定购回式交易放松、私募债推出、允许券商发行短期融资券，以下四大政策将构成行业重大利好，重磅级政策催化剂：

（1）给予证券公司一般借款人资格，允许其向银行借贷；（2）资产管理由审批制转备案制获得国务院正式批准；（3）券商监管体系正式落实（创新大会中提到券商监管体系和相关指标的放松，尤其是净资本的放松）；（4）权证衍生品的正式推出。这也表明政策催化的行情才刚刚开始。

推荐标的：中信、海通、广发、光大。

证券板块[板块指数:4893.41 涨跌:0.18%]

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