银行业加息利好业绩确定性强捕捉中期机会

本周观点

上周，受对称加息利好银行的影响，银行跑赢大盘0.35%。本次加息的时点符合我们此前预期，但方式仍好于我们的预期，远远好于市场此前预期。我们认为此次对称加息的利好不仅体现在对银行息差的偏正面影响，更重要的是反映了央行调控政策的倾向。

对称加息对银行息差影响偏正面。本次加息结构上来看，活期存款利率不变，其他期限存贷款利率上调25个基点。静态测算，对银行息差影响4-9个基点。考虑到负利率环境下，负债端脱媒严重，加息对负债端的影响要小于资产端，实际影响可能更好，有利于下半年银行业绩进一步改善。

加息方式预示利好银行的调控方向。首先，此次加息打消了市场对非对称加息的担忧。受平台贷相关信息影响，央行采取对称加息显示其未雨绸缪，开始提升银行盈利能力，帮助银行抵御潜在信贷风险，非对称加息的可能性下降。其次，本次加息显示央行开始从数量调控向价格调控过渡。伴随存准率的不断上调，数量调控的负面作用逐渐显现，实体经济增速放缓，中小企业贷款难问题尤为突出。如果通胀调控有需要，未来可能进一步向利率调控过渡，有利于银行调整信贷结构，缓解吸储压力。

加息不会导致硬着陆，也不意味通胀失控。市场担忧加息会进一步加重实体经济负担，导致经济硬着陆。我们认为，均衡通胀水平在4%左右，与加息后一年期存款利率仍有差距，不存在资金价格超调，不会导致经济硬着陆。目前来看，6月是全年通胀同比高点的概率比较大。6月通胀符合我们预测，好于市场预测，但是这不重要，重要的是7月通胀是否创新高。据我们推断不会，7月通胀基本会落在6.1-6.3，中值6.2水平上，后续通胀同比趋势性回落大概率。下半年是否加息主要看通胀回落速度是否符合预期，重要的时间窗口在8-9月。预计数量调控难以加码，但仍需关注外汇占款趋势。

银行业中期业绩确定性最强，存在小幅超预期的可能。目前预期行业中期业绩增速33-35%，我们推测行业整体小幅超预期，部分银行中期业绩会大幅好于市场预测。因此银行中期业绩期将会引来一轮反弹，反弹持续性和幅度将取决于资金面和业绩超预期程度。

上周市场表现

上周自选组合涨幅3.18%，沪深300银行指数涨幅为2.30%，跑赢行业；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数5.27%。推荐华夏银行、招商银行、民生银行和兴业银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、30%、20%和10%。

行业动态

(1)央行加息0.25个百分点；(2)银监会：明年起将实施商业银行杠杆率要求；(3)央行官员：中小企业融资状况渐趋改善；(4)阎庆民：严防平台贷款风险；(5)央行本周小额净投放；(6)央行：人民币2-3年有15%-20%升值空间；(7) 央行：继续贯彻实施稳健货币政策；(8)央行：推进金融重点领域和关键环节改革；(9)首季外债余额5859.7亿美元，债占比超七成；(10)欧洲央行加息抗击通胀；(11)澳央行或长期维稳，澳元陷入被动。

公司动态

(1)工商银行发力中小企业票据业务；(2)中信银行A股配股顺利完成认配率超99%；(3)光大银行：绿色零碳信用卡累计发卡量突破10万；(4)北京银行50亿支持同仁堂产业园建设；(5)中信银行“成长贷”以产品助推中小企业成长。

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